Polymarket vs. Kalshi

Polymarket è un mercato predittivo crypto-native che gira su Polygon e si regola in USDC, consentendo a chiunque abbia un wallet di scommettere su esiti del mondo reale — dalle elezioni allo sport, dai dati economici agli eventi globali. Kalshi è un exchange statunitense regolamentato dalla CFTC che si regola in USD, opera come una piattaforma finanziaria tradizionale ed è il primo mercato predittivo legalmente autorizzato a operare negli Stati Uniti. Questa singola differenza normativa — crypto-based e offshore versus USD-based e regolamentato a livello federale — definisce quasi tutte le altre distinzioni tra loro.

A partire dal 2025 e nel corso del 2026, entrambe le piattaforme hanno registrato un'impennata di attenzione mainstream: Polymarket ha attratto enormi volumi globali durante i principali eventi politici, mentre Kalshi ha difeso con successo il suo status CFTC in tribunale ed ha ampliato il suo catalogo di mercati. Scegliere tra loro non è semplicemente una questione di quale sia «migliore» — dipende da dove vivi, come detieni il denaro e cosa vuoi negoziare.

La tabella seguente confronta Polymarket e Kalshi sulle dimensioni più rilevanti per i trader, includendo Dexly — l'alternativa nativa su Hyperliquid — come riferimento.

Il divario regolamentare tra Polymarket e Kalshi è la differenza più rilevante per la maggior parte degli utenti, perché determina chi può partecipare legalmente e come vengono detenuti i fondi.

Kalshi: l'Exchange Regolamentato

Kalshi ha combattuto una battaglia legale pluriennale con la CFTC e ne è uscita con la designazione di mercato contrattuale designato (DCM) regolamentato dalla CFTC — la stessa classificazione utilizzata dal CME Group. Questo la rende l'unica piattaforma di mercati predittivi esplicitamente autorizzata a offrire contratti su eventi agli utenti retail statunitensi. I fondi su Kalshi si trovano in conti custodiali denominati in dollari statunitensi, con le protezioni normative previste per i clienti DCM. I nuovi utenti devono completare il KYC standard (documento d'identità governativo) prima di fare trading.

Il compromesso è la centralizzazione strutturale: Kalshi controlla i tuoi fondi, controlla quali mercati esistono e opera nell'ambito di un quadro normativo che può limitare i tipi di mercato (la CFTC è intervenuta su alcuni contratti legati alle elezioni durante il periodo del contenzioso). La piattaforma è costruita prima di tutto per gli utenti statunitensi; la disponibilità internazionale è limitata.

Polymarket: il Mercato Crypto-Native

Polymarket opera su Polygon e utilizza smart contract per detenere la liquidità, il che significa che nessuna singola società può «prendere» i tuoi fondi — il protocollo è il custode. Gli utenti si connettono con un wallet crypto (o un embedded wallet gestito da Polymarket), depositano USDC e negoziano quote su esiti binari on-chain. Non c'è KYC a livello di wallet.

Tuttavia, Polymarket ha storicamente bloccato geograficamente gli utenti statunitensi e ha concluso una precedente azione di enforcement con la CFTC (nel 2022). La piattaforma è effettivamente offshore a fini normativi. Questo crea un rischio legale reale per i residenti statunitensi che tentano di usarla, anche se il codice del contratto è accessibile on-chain a chiunque. Gli utenti non statunitensi, in particolare in Europa, Asia e America Latina, hanno utilizzato Polymarket ampiamente senza restrizioni.

Cosa Significa Davvero Self-Custody

Una distinzione sottile ma importante: Polymarket è descritta come «non custodiale» perché i fondi sono detenuti in smart contract anziché in un treasury aziendale. Tuttavia, la società Polymarket controlla ancora quali mercati si risolvono, come si risolvono e chi può accedere al front-end. La vera self-custody — dove nessuna entità può congelare la tua posizione o delistare il tuo mercato — richiede un protocollo completamente on-chain come lo standard dei mercati su esiti HIP-4 di Hyperliquid, dove la logica di risoluzione è incorporata nel protocollo stesso.

Catalogo dei Mercati

Polymarket ha storicamente avuto un catalogo più ampio e speculativo — da «Bitcoin supererà i $200k entro fine anno?» a campionati sportivi, eventi geopolitici e vicende di celebrities. La sensazione permissionless della sua interfaccia significa che i mercati appaiono rapidamente intorno agli eventi virali di notizie. I volumi su Polymarket sono aumentati drasticamente durante le elezioni presidenziali americane del 2024, superando apparentemente centinaia di milioni in volume settimanale.

Il catalogo di Kalshi è più curato e focalizzato su esiti macro-rilevanti: decisioni sui tassi della Federal Reserve, dati CPI, dati sulla disoccupazione, risultati elettorali ed eventi meteorologici. Questi si avvicinano ai derivati economici che i trader istituzionali riconoscono. Kalshi ha anche lanciato verticali più di nicchia come i mercati sportivi, anche se la selezione è più ridotta rispetto a Polymarket.

Strutture delle Commissioni

Entrambe le piattaforme guadagnano tramite commissioni incorporate nella struttura del mercato, ma i meccanismi differiscono. Kalshi addebita una commissione per contratto che varia per mercato, applicata a ogni trade — oltre al naturale spread denaro-lettera mantenuto dai market maker. Polymarket addebita una commissione sulle posizioni vincenti, il che significa che paghi solo quando hai ragione. In pratica, i trader frequenti dovrebbero calcolare il costo effettivo per trade su ogni piattaforma per la loro specifica tipologia di mercato anziché confrontare le tariffe di headline.

Onboarding e Accesso

Kalshi richiede un documento d'identità statunitense e impiega alcuni giorni lavorativi per l'approvazione completa. Una volta approvato, il finanziamento tramite ACH o bonifico è semplice per chiunque abbia un conto bancario statunitense. L'esperienza è simile all'apertura di un conto di brokeraggio.

Polymarket richiede solo un wallet crypto — un wallet self-managed come MetaMask o un embedded wallet creato da Polymarket collegato a un'email o account Google. L'onboarding richiede minuti e non necessita di verifica dell'identità. La barriera per gli utenti internazionali è bassa; quella per gli utenti statunitensi è legale piuttosto che tecnica.

Polymarket e Kalshi non competono davvero per lo stesso utente. Kalshi sta costruendo un exchange finanziario regolamentato per partecipanti retail e istituzionali statunitensi che vogliono i mercati predittivi all'interno di un quadro giuridico familiare. Polymarket sta costruendo un mercato globale di informazioni crypto-native per chiunque abbia un wallet e una connessione internet. Ciascuno è probabilmente la migliore versione di ciò che sta cercando di essere.

L'Alternativa On-Chain: Dexly su Hyperliquid

Per i trader che vogliono andare oltre — combinando i principi di self-custody dei mercati crypto-native con la profondità di liquidità e la velocità di esecuzione di un L1 costruito appositamente — lo standard dei mercati su esiti HIP-4 di Hyperliquid offre una terza via. Su Dexly, i mercati su esiti si regolano in USDC, sono completamente on-chain senza nessuna società che funge da intermediario, e si trovano accanto ai mercati di perpetual e spot già attivi su Hyperliquid L1. Non ci sono geo-restriction a livello di protocollo, nessun KYC e nessuna controparte custodiale.

Questo è particolarmente rilevante per gli utenti che trovavano Polymarket interessante in linea di principio ma erano frustrati dal suo status offshore, o per i trader crypto che già vivono su Hyperliquid e vogliono esposizione ai mercati predittivi senza fare il bridge dei fondi su una nuova piattaforma.

Né Polymarket né Kalshi sono «sbagliati» — rappresentano due visioni legittime ma filosoficamente diverse di come dovrebbero funzionare i mercati pubblici di informazioni. Lo spazio dei mercati predittivi sta maturando rapidamente e la competizione tra venue regolamentate e decentralizzate andrà in ultima analisi a beneficio dei trader attraverso prezzi migliori, mercati più liquidi e quadri giuridici più chiari. Per ora, la tua giurisdizione e il tuo rapporto con le criptovalute sono i fattori decisivi.