I future perpetui azionari alla prova dei tribunali USA

Coinbase, Kalshi, Payward, DRW Holdings, Jump Trading e Paradigm Operations hanno depositato il 9 novembre 2026 una proposta di memoria amicus curiae a sostegno dell'opposizione della CFTC a un'ingiunzione preliminare nella controversia sui future perpetui azionari (memoria amicus curiae).

Coinbase Derivatives, KalshiEX e Bitnomial avevano presentato il 18 settembre le richieste per quotare contratti perpetui legati a singoli titoli USA a elevata capitalizzazione. Le richieste sono state considerate approvate il 2 novembre (memoria amicus curiae).

I sei amici curiae sostengono che i perpetual azionari possano essere classificati come security futures ai sensi del Commodity Exchange Act e che l'assenza di una scadenza prestabilita non li trasformi automaticamente in security-based swap (memoria amicus curiae).

Anche la CFTC ha definito i perpetual azionari approvati come prodotti security futures soggetti sia alla normativa sulle commodity sia alla legge federale sui titoli. Secondo l'autorità, le negoziazioni potrebbero iniziare sui designated contract markets registrati anche presso la SEC, tramite notifica, come borse valori nazionali abilitate ai prodotti security futures.

Capital Markets Alliance Association sostiene la tesi opposta: i perpetual su singole azioni sarebbero security-based swap sottoposti alla vigilanza della SEC, anziché security futures soggetti alla supervisione congiunta di SEC e CFTC (CoinDesk).

Capital Markets Alliance Association ha citato in giudizio la CFTC e il Chairman Michael Selig presso il Southern District of New York il 3 novembre 2026 (fascicolo CourtListener).

Il tribunale ha respinto la richiesta dell'associazione di un'ordinanza restrittiva temporanea, poiché non era stata dimostrata la probabilità di un danno irreparabile. Ha tuttavia affermato che l'associazione ha buone probabilità di prevalere sulla contestazione relativa ai poteri conferiti dalla legge (fascicolo CourtListener). La documentazione fornita non chiarisce ancora né l'esito della richiesta di ingiunzione preliminare né la classificazione definitiva dei contratti.

La controversia riguarda il quadro giuridico applicabile negli USA ai perpetual su singole azioni: la CFTC e gli amici curiae li descrivono come security futures sottoposti a regolamentazione congiunta, mentre l'associazione li considera security-based swap regolamentati dalla SEC (CFTC; memoria amicus curiae; CoinDesk).

Per chi confronta un exchange centralizzato con la self-custody e i perpetual on-chain, la questione pratica non si limita all'attuale approvazione di un contratto. Resta da capire se il tribunale concederà un'ingiunzione preliminare, se Coinbase Derivatives o Bitnomial avvieranno le negoziazioni mentre prosegue il contenzioso e se un appello o un ulteriore intervento della SEC interromperanno il trading.

Le fonti fornite non chiariscono le regole su leva, margine, liquidazione o accesso degli investitori retail che ciascun exchange applicherebbe. Prima di utilizzare un prodotto quotato, verifica:

• Se la piattaforma ha effettivamente lanciato il contratto specifico o ha soltanto ottenuto l'approvazione per quotarlo.
• Quali clienti possono accedervi e in quali giurisdizioni opera la piattaforma.
• Le condizioni contrattuali relative a leva, margine e liquidazione.
• Se un provvedimento giudiziario, un appello o un intervento della SEC ne ha modificato la disponibilità.
• Se custodia, collaterale ed esecuzione sono gestiti dalla piattaforma o tramite una soluzione di self-custody.