Regolamentazione crypto SEC vs CFTC: chi vigila sul trading USA nel 2026?

Il 17 marzo 2026, SEC e CFTC hanno pubblicato congiuntamente un'interpretazione che chiarisce come le leggi federali sui titoli si applichino a determinati asset e operazioni crypto, secondo il comunicato della SEC. Il documento non ha affidato tutte le attività crypto a un'unica autorità: nella pratica, l'ente competente dipende ancora dal coinvolgimento di offerte o negoziazione di titoli, derivati su commodity oppure frodi nei mercati spot delle commodity, come spiega la panoramica di The Defiant.

Per chi usa un exchange centralizzato e valuta il passaggio all'autocustodia e ai perpetual on-chain, la domanda utile non è quindi soltanto se un token sia “crypto”. Occorre verificare quali asset, operazioni e attività della piattaforma siano coinvolti e quale potere normativo stia esercitando l'autorità competente.

L'interpretazione congiunta descritta dalla SEC adotta una tassonomia che comprende commodity digitali, oggetti da collezione digitali, strumenti digitali, stablecoin e titoli digitali. Chiarisce inoltre quando un crypto asset che non costituisce un titolo possa rientrare in un contratto di investimento e quando possa cessare di esservi soggetto.

La stessa interpretazione esamina l'applicazione delle leggi sui titoli ad airdrop, protocol mining, protocol staking e crypto asset wrapped che non costituiscono titoli. Per i trader, ciò significa che l'analisi giuridica può dipendere dall'operazione e dall'accordo che la circonda, non soltanto dall'etichetta assegnata a un token.

Secondo il Congressional Research Service, i crypto asset che non sono titoli spesso rientrano nella definizione di commodity ai sensi del Commodity Exchange Act. Lo stesso rapporto afferma che la CFTC dispone generalmente di poteri limitati sui mercati spot delle commodity, al di là del contrasto a frodi e manipolazioni.

Questa distinzione è importante quando si confronta un acquisto spot su un exchange centralizzato con un prodotto a leva o derivato. L'autorità di vigilanza competente può cambiare in base all'attività: i trader dovrebbero quindi verificare come la piattaforma descrive il prodotto, quale entità giuridica lo fornisce e quale status regolamentare dichiara.

Nell'ottobre 2026, la CFTC ha avviato una consultazione normativa su un possibile quadro per le operazioni retail in crypto-commodity con leva o finanziate, ai sensi della Section 2(c)(2)(D) del Commodity Exchange Act, secondo l'avviso dell'autorità.

La consultazione chiede come un regime uniforme potrebbe prevenire pratiche abusive e se l'autorità debba creare, nell'ambito della registrazione come designated contract market, una sottocategoria specifica per i mercati dei crypto asset. Si tratta di quesiti sottoposti a consultazione, non di requisiti definitivi: chi confronta piattaforme centralizzate e on-chain dovrebbe quindi distinguere le norme vigenti dalle proposte ancora all'esame.

H.R. 3633 è stato approvato dalla Camera con 294 voti favorevoli e 134 contrari il 17 luglio 2025, ma il 15 settembre 2026 una votazione del Senato sulla cloture necessaria per procedere con il disegno di legge è fallita con 49 voti contro 50, secondo la cronologia degli atti su Congress.gov.

Dopo quella votazione, Congress.gov continuava a indicare H.R. 3633 nella fase Passed House. Alla data dell'atto registrato il 15 settembre, il provvedimento non era diventato legge: resta quindi aperto il dubbio se il Senato lo riprenderà o perseguirà una diversa normativa sulla struttura del mercato.

Usa l'attuale ripartizione delle competenze in base all'attività come checklist di due diligence, anziché presumere che un'unica autorità vigili su ogni componente di una piattaforma crypto. La mappa delle autorità di The Defiant distingue tra offerte e negoziazione di titoli, derivati su commodity e frodi nei mercati spot delle commodity.

• Identifica se il prodotto è spot, a leva, finanziato o derivato.
• Verifica quale entità giuridica fornisce il prodotto e quale status di registrazione dichiara.
• Valuta separatamente l'architettura di custodia e lo status regolamentare: verifica entrambi, senza considerare l'uno una prova dell'altro.
• Controlla se il prodotto include staking, asset wrapped o distribuzioni di token, perché l'interpretazione della SEC tratta queste attività.
• Considera la consultazione avviata dalla CFTC in ottobre e le proposte del Congresso come iter ancora incompiuti, finché non saranno adottate regole definitive o approvate nuove leggi.