Nakamoto-Kraken-Kredit: 165 million USDT Schulden und Bitcoin-Sicherheiten

Als die Parteien am 11. November 2026 eine zweite Vertragsänderung unterzeichneten, standen aus Nakamoto Holdings’ befristeter Kreditfazilität bei Kraken noch 165 million USDT Kapital aus. Das geht aus dem Form 8-K hervor.

Durch die Änderung wurde die Fälligkeit von 60 million USDT vom 4. Dezember 2026 auf den 4. Dezember 2027 verschoben. Die übrigen 105 million USDT bleiben am 30. Juni 2027 fällig. Damit ist 2026 keine Kapitalrückzahlung aus der Fazilität mehr vorgesehen, wie aus Nakamotos Mitteilung hervorgeht.

Nakamoto wies zum 30. September 2026 insgesamt 4,283 Bitcoin aus. Davon waren 3,030 Bitcoin zur Besicherung des Kraken-Kredits verpfändet, wie das Unternehmen in seinem Form 10-Q für das dritte Quartal mitteilte. Der angegebene beizulegende Zeitwert der verpfändeten Bitcoin lag bei rund $253.2 million. Dem standen zu diesem Zeitpunkt ausgewiesene Verbindlichkeiten von $164.9 million gegenüber.

In derselben Meldung wies Nakamoto zum 30. September außerdem rund 1,253 unbelastete Bitcoin im Wert von etwa $104.7 million sowie $19.4 million an Zahlungsmitteln und Zahlungsmitteläquivalenten aus. Diese stichtagsbezogenen Zahlen zeigen, welche Mittel Nakamoto zusätzlich zu den verpfändeten Bitcoin meldete. Sie belegen jedoch nicht, welche Mittel bei einer künftigen Nachschussforderung tatsächlich verfügbar wären.

Fällt der Wert der verpfändeten Sicherheiten unter den maßgeblichen Erhaltungsschwellenwert, muss Nakamoto laut Form 10-Q einen Teil des Kredits zurückzahlen, zusätzliche Bitcoin verpfänden oder beide Maßnahmen kombinieren. Unterschreitet die Besicherung den Liquidationsschwellenwert, darf Kraken die Sicherheiten liquidieren.

Die genauen Schwellenwerte für die Aufrechterhaltung und Freigabe der Besicherung sowie für die Liquidation wurden in den vorgelegten Unterlagen nicht offengelegt. Die Dokumente beschreiben damit zwar den Mechanismus, nennen aber keinen Bitcoin-Kurs, bei dem eine Nachschussforderung oder Liquidation ausgelöst würde.

Die Vertragsänderung erlaubt Kraken, den nicht negativen Nettowert der verpfändeten Derivatepositionen von Nakamoto bei der Prüfung der Schwellenwerte für Nachschussforderungen und Liquidationen zu berücksichtigen. Dabei gelten die in der Änderung festgelegten Beschränkungen, wie aus dem Form 8-K hervorgeht.

Kraken ermittelt den Nettowert des Derivatekontos täglich. Ein negativer Wert wird bei den maßgeblichen Besicherungstests mit null angesetzt. Aus der Meldung geht nicht hervor, wie viel zusätzlicher positiver Sicherheitenwert diese Positionen derzeit gegebenenfalls liefern.

Der Fall verdeutlicht drei Risiken, die Trader bei jeder besicherten Position prüfen können: den Rückzahlungsplan, die verpfändeten Vermögenswerte und die Regeln, nach denen sinkende Sicherheiten eine Nachschussforderung oder Liquidation auslösen. Im vorliegenden Fall enthält die öffentliche Dokumentation die Fälligkeiten für 2027 und eine Momentaufnahme der Sicherheiten zum 30. September, nicht jedoch die Auslöseschwellen.

CoinDesk berichtete, dass die Nakamoto-Aktie am 12. November bei $5.79 schloss. Daraus ergab sich ein Börsenwert von rund $104 million und damit weniger als der Kreditbetrag von 165 million USDT. Bei diesem Vergleich handelt es sich um eine Berechnung von CoinDesk, nicht um einen Besicherungstest aus der Vereinbarung mit Kraken.

Bevor Trader diese Struktur mit einer Self-Custody-Position oder On-Chain-Perpetuals vergleichen, sollten sie Folgendes prüfen:

• Welche Vermögenswerte als Sicherheiten zählen und wie häufig sie bewertet werden.
• Ob unrealisierte Gewinne aus Derivaten angerechnet werden und ob Verluste den Sicherheitenwert mindern können.
• Die Schwellenwerte für die Aufrechterhaltung der Besicherung und die Liquidation sowie die Frage, wer die Preisquelle kontrolliert.
• Die Fälligkeitstermine und den offengelegten Rückzahlungs- oder Refinanzierungsplan des Kreditnehmers.
• Ob absichernde Derivate auslaufen, bevor der Kredit fällig wird.