SEC vs. CFTC: Wer reguliert den US-Kryptohandel 2026?

Am 17. März 2026 veröffentlichten SEC und CFTC gemeinsam eine Auslegung dazu, wie die US-Wertpapiergesetze auf bestimmte Krypto-Assets und Transaktionen anzuwenden sind, so die Mitteilung der SEC. Das Dokument schuf keine einheitliche Aufsicht für sämtliche Kryptoaktivitäten. In der Praxis richtet sich die Zuständigkeit weiterhin danach, ob es um Wertpapierangebote oder -handel, Rohstoffderivate oder Betrug an Rohstoff-Spotmärkten geht, wie der Überblick von The Defiant erläutert.

Für Nutzer einer zentralisierten Börse, die Self-Custody und On-Chain-Perpetuals erwägen, lautet die entscheidende Frage daher nicht einfach, ob ein Token „Krypto“ ist. Zu prüfen ist vielmehr, welches Asset, welche Transaktion und welche Aktivität des Handelsplatzes betroffen sind – und auf welche gesetzliche Befugnis sich die zuständige Behörde stützt.

Die von der SEC beschriebene gemeinsame Auslegung verwendet eine Taxonomie, die digitale Rohstoffe, digitale Sammlerstücke, digitale Werkzeuge, Stablecoins und digitale Wertpapiere umfasst. Sie erläutert außerdem, wann ein Krypto-Asset, das kein Wertpapier ist, Gegenstand eines Investmentvertrags werden kann und wann diese Einordnung wieder endet.

Dieselbe Auslegung behandelt die Anwendung des Wertpapierrechts auf Airdrops, Protocol Mining, Protocol Staking und gewrappte Krypto-Assets, die keine Wertpapiere sind. Für Trader bedeutet das: Entscheidend für die rechtliche Bewertung können die Transaktion und die sie umgebende Vereinbarung sein – nicht allein die Bezeichnung eines Tokens.

Krypto-Assets, die keine Wertpapiere sind, gelten nach dem Commodity Exchange Act häufig als Rohstoffe, so der Congressional Research Service. Dem Bericht zufolge hat die CFTC an Rohstoff-Spotmärkten im Allgemeinen nur begrenzte Befugnisse, die über die Bekämpfung von Betrug und Manipulation hinausgehen.

Diese Abgrenzung ist wichtig, wenn ein Spotkauf an einer zentralisierten Börse mit einem gehebelten Produkt oder Derivat verglichen wird. Je nach Aktivität kann sich die zuständige Aufsicht ändern. Trader sollten deshalb prüfen, wie der Handelsplatz das Produkt beschreibt, welche juristische Person es anbietet und welchen Regulierungsstatus diese für sich beansprucht.

Im Oktober 2026 leitete die CFTC ein Regelsetzungsverfahren zu einem Rahmen für gehebelte oder finanzierte Krypto-Rohstofftransaktionen von Privatanlegern gemäß Section 2(c)(2)(D) des Commodity Exchange Act ein, wie aus der Mitteilung der Behörde hervorgeht.

Die Behörde fragt darin, wie ein einheitliches Regime missbräuchliche Praktiken verhindern könnte und ob sie innerhalb der Registrierung als Designated Contract Market eine speziell für Krypto-Asset-Märkte konzipierte Unterkategorie schaffen sollte. Dabei handelt es sich um Fragen eines laufenden Verfahrens, nicht um endgültige Vorgaben. Trader, die zentralisierte und On-Chain-Handelsplätze vergleichen, sollten daher zwischen geltenden Regeln und noch geprüften Vorschlägen unterscheiden.

H.R. 3633 wurde am 17. Juli 2025 mit 294 zu 134 Stimmen vom House verabschiedet. Eine Cloture-Abstimmung im Senate über die weitere Beratung des Entwurfs scheiterte jedoch am 15. September 2026 mit 49 zu 50 Stimmen, wie die Chronik auf Congress.gov zeigt.

Congress.gov führte H.R. 3633 auch nach dieser Abstimmung weiterhin im Stadium Passed House. Zum Stand der dokumentierten Maßnahme vom 15. September war der Entwurf nicht in Kraft getreten. Offen blieb damit, ob der Senate ihn wieder aufgreifen oder eine andere Gesetzgebung zur Marktstruktur verfolgen würde.

Nutzen Sie die aktuelle, aktivitätsbezogene Aufteilung der Zuständigkeiten als Due-Diligence-Checkliste, statt davon auszugehen, dass eine einzige Behörde jeden Bereich eines Krypto-Handelsplatzes beaufsichtigt. Die Regulierungsübersicht von The Defiant unterscheidet zwischen Wertpapierangeboten und -handel, Rohstoffderivaten sowie Betrug an Rohstoff-Spotmärkten.

• Klären Sie, ob es sich um ein Spotprodukt, ein gehebeltes oder finanziertes Produkt oder ein Derivat handelt.
• Prüfen Sie, welche juristische Person das Produkt anbietet und welchen Registrierungsstatus sie für sich beansprucht.
• Betrachten Sie Verwahrungsarchitektur und Regulierungsstatus getrennt; prüfen Sie beides, statt das eine als Beleg für das andere zu werten.
• Prüfen Sie, ob Staking, gewrappte Assets oder Token-Ausschüttungen zum Produkt gehören, denn die Auslegung der SEC behandelt diese Aktivitäten.
• Betrachten Sie das CFTC-Verfahren vom Oktober und die Vorschläge im Congress als offen, bis endgültige Regeln oder verabschiedete Gesetze etwas anderes festlegen.