Prêt Nakamoto Kraken : dette de 165 million USDT et garanties en Bitcoin

Nakamoto Holdings affichait un principal restant dû de 165 million USDT au titre de sa facilité à terme fixe auprès de Kraken lorsque les parties ont signé un deuxième amendement le 11 novembre 2026, selon le Form 8-K.

L’amendement a reporté 60 million USDT, initialement exigibles le 4 décembre 2026, au 4 décembre 2027. Les 105 million USDT restants demeurent exigibles le 30 juin 2027. Aucun remboursement du principal n’est donc prévu au titre de cette facilité en 2026, selon la mise à jour de Nakamoto.

Nakamoto a déclaré détenir 4,283 Bitcoin au 30 septembre 2026, dont 3,030 Bitcoin nantis en garantie du prêt Kraken, selon son Form 10-Q du troisième trimestre. La juste valeur déclarée des Bitcoin nantis s’élevait à environ $253.2 million, contre une dette déclarée de $164.9 million à cette date.

Le même document faisait état d’environ 1,253 Bitcoin non grevés, valorisés à quelque $104.7 million, ainsi que de $19.4 million de trésorerie et d’équivalents de trésorerie au 30 septembre. Ces chiffres, arrêtés à cette date, montrent les ressources déclarées par Nakamoto hors Bitcoin nantis, mais ne permettent pas d’établir celles qui seraient disponibles lors d’un futur appel de garantie.

Si la valeur des actifs nantis passe sous le seuil de maintenance applicable, Nakamoto doit rembourser une partie du prêt, nantir des Bitcoin supplémentaires, ou combiner les deux mesures, selon le Form 10-Q. Si elle passe sous le seuil de liquidation, Kraken peut liquider ces actifs.

Les seuils exacts de maintenance, de libération et de liquidation n’ont pas été divulgués dans les documents fournis. Ceux-ci décrivent donc le mécanisme, mais pas le cours du Bitcoin auquel interviendrait un appel de garantie ou une liquidation.

L’amendement autorise Kraken à intégrer la valeur nette non négative des positions sur produits dérivés nanties par Nakamoto lorsqu’il vérifie les seuils d’appel de garantie et de liquidation, sous réserve des limites prévues par l’amendement, selon le Form 8-K.

Kraken détermine chaque jour la valeur nette du compte de produits dérivés. Une valeur négative est ramenée à zéro pour les tests de garantie concernés. Le document ne précise pas quel crédit de garantie positif, le cas échéant, ces positions apportent actuellement.

Ce cas permet de distinguer trois risques que les traders peuvent vérifier dans toute position garantie : le calendrier de remboursement, les actifs nantis et les règles qui transforment une baisse de la garantie en appel de garantie ou en liquidation. Ici, les informations publiques indiquent les échéances de 2027 et la situation de la garantie au 30 septembre, mais pas les seuils de déclenchement.

CoinDesk a indiqué que l’action Nakamoto avait clôturé à $5.79 le 12 novembre, ce qui implique une capitalisation boursière d’environ $104 million, inférieure au principal du prêt de 165 million USDT. Cette comparaison est un calcul de CoinDesk, et non un test de garantie prévu par l’accord avec Kraken.

Avant de comparer cette structure à une position en self-custody ou sur des contrats perpétuels on-chain, vérifiez :

• Quels actifs sont admis en garantie et à quelle fréquence ils sont valorisés.
• Si les gains latents sur produits dérivés sont pris en compte et si les pertes peuvent réduire la valeur de la garantie.
• Les seuils de maintenance et de liquidation, ainsi que l’entité qui contrôle la source de prix.
• Les dates d’échéance et le plan de remboursement ou de refinancement communiqué par l’emprunteur.
• Si les produits dérivés de couverture expirent avant l’échéance de la dette.