Project Meridian FX APAC teste le règlement FX transfrontalier tokenisé

Project Meridian FX APAC a été mené par la Bank of England, la Monetary Authority of Singapore et la Bank of Thailand, Partior ayant développé le prototype du Synchronisation Operator. Le rapport technique indique que l'expérimentation a relié trois environnements de test de banques centrales pour les paiements de gros, couvrant à la fois une infrastructure classique de règlement brut en temps réel et des systèmes fondés sur la technologie des registres distribués.

La Reserve Bank of Australia et la Bangko Sentral ng Pilipinas ont participé en qualité d'observateurs, et non d'opérateurs des trois environnements testés, selon le communiqué de la MAS.

Le projet a démontré un règlement atomique par paiement contre paiement : toutes les jambes en devises liées sont réglées ensemble, ou aucune ne l'est. Le rapport de politique publique précise que le Synchronisation Operator rapprochait les instructions, coordonnait le blocage des fonds, vérifiait que chaque jambe était prête, puis déclenchait soit le règlement, soit l'annulation de l'opération.

Les systèmes ne réservaient pas la liquidité de la même manière. D'après le rapport technique, l'environnement de la Bank of England utilisait l'affectation de fonds, le Project SAN thaïlandais s'appuyait sur une couche d'interopérabilité et un dispositif de séquestre, tandis que le SGD Testnet de Singapour utilisait un portefeuille dédié appartenant à une banque pour simuler la réservation de liquidité.

Le rapport technique indique que l'expérimentation a également démontré le règlement net multilatéral des opérations de change par paiement contre paiement dans les trois environnements. Le mécanisme pourrait réduire les besoins de liquidité en réglant simultanément les obligations qui se compensent. Lors des scénarios d'exception testés, notamment des fonds insuffisants, des identifiants de compte non valides et des interruptions temporaires de l'infrastructure, le prototype a soit mené le règlement à terme, soit entièrement annulé la transaction, sans jamais laisser une seule jambe de paiement être exécutée, selon la synthèse.

Cette même synthèse précise que l'expérimentation n'a pas reproduit l'ensemble du cycle de vie d'une opération de change et n'a impliqué ni participants réels ni conditions d'exploitation en production. Le résultat valide donc une architecture de règlement dans des environnements de test, et non un déploiement achevé sur les marchés réels.

Pour l'utilisateur d'une plateforme d'échange centralisée qui compare le trading custodial à l'auto-garde et aux contrats perpétuels on-chain, la distinction utile oppose la plateforme de trading à l'infrastructure de règlement. Project Meridian FX APAC a testé des environnements de règlement de banques centrales pour les paiements de gros, tandis que la synthèse précise que les travaux n'ont impliqué aucun participant réel et n'ont pas couvert le cycle de vie complet d'une opération de change.

Compte tenu de ce périmètre, l'essai ne répond pas aux questions pratiques que pose le passage d'un compte sur une plateforme d'échange à un portefeuille en auto-garde : contrôle des clés, récupération du portefeuille, conservation du collatéral, mécanismes de liquidation ou exécution propre à chaque plateforme. Il teste en revanche un problème d'infrastructure connexe : la capacité de systèmes distincts à coordonner des paiements liés afin qu'une jambe ne puisse pas être réglée seule.

La Bank of England indique qu'elle prévoit de lancer une interface de synchronisation opérationnelle en 2028. La participation à cette expérimentation ne constitue toutefois pas un engagement équivalent de mise en œuvre pour Singapour ou la Thaïlande.

Avant de considérer le projet comme une infrastructure de production, il faudra vérifier :

• Les devises, établissements réglementés et volumes de transaction nommément associés à un premier déploiement réel.
• Les engagements de mise en production et les calendriers de la Monetary Authority of Singapore et de la Bank of Thailand.
• La désignation d'un opérateur et d'une autorité de supervision pour le Synchronisation Operator transfrontalier.
• Les règles applicables à la finalité du règlement, à la responsabilité, à la gouvernance et au partage transfrontalier des données.
• Les résultats obtenus dans des conditions qui n'ont pas été entièrement testées ici, notamment des horaires d'ouverture non concordants, l'expiration de l'affectation des fonds et des pannes prolongées.
• La question de savoir si un opérateur réel détiendrait les fonds ou calculerait les positions nettes d'une manière susceptible de créer des obligations liées à l'agrément, à la conservation ou au risque systémique.