Régulation crypto SEC vs CFTC : qui supervise le trading aux États-Unis en 2026 ?

Le 17 mars 2026, la SEC et la CFTC ont publié conjointement une interprétation précisant comment les lois fédérales sur les valeurs mobilières s’appliquent à certains crypto-actifs et à certaines transactions, selon le communiqué de la SEC. Ce document n’a pas désigné un régulateur unique pour l’ensemble des activités crypto : dans la pratique, l’autorité compétente dépend toujours de la nature de l’activité — offre ou négociation de valeurs mobilières, dérivés sur matières premières ou fraude sur les marchés spot de matières premières — comme l’explique l’analyse de The Defiant.

Pour un utilisateur de plateforme centralisée qui envisage de passer à l’auto-garde et aux contrats perpétuels on-chain, la bonne question n’est donc pas simplement de savoir si un token relève de la « crypto ». Il faut déterminer quels actif, transaction et type d’activité de la plateforme sont concernés, puis sur quel pouvoir légal l’autorité compétente fonde son intervention.

L’interprétation conjointe présentée par la SEC s’appuie sur une classification couvrant les matières premières numériques, les objets de collection numériques, les outils numériques, les stablecoins et les valeurs mobilières numériques. Elle précise également dans quelles circonstances un crypto-actif qui n’est pas une valeur mobilière peut être soumis à un contrat d’investissement, puis cesser de l’être.

Cette même interprétation examine l’application des lois sur les valeurs mobilières aux airdrops, au minage de protocole, au staking de protocole et aux crypto-actifs wrappés qui ne constituent pas des valeurs mobilières. Pour les traders, cela signifie que l’analyse juridique peut dépendre de la transaction et du dispositif qui l’entoure, plutôt que de la seule étiquette attribuée au token.

Selon le Congressional Research Service, les crypto-actifs qui ne sont pas des valeurs mobilières sont souvent considérés comme des matières premières au titre du Commodity Exchange Act. Le même rapport indique que la CFTC ne dispose généralement que de pouvoirs limités sur les marchés spot de matières premières, hormis la lutte contre la fraude et les manipulations.

Cette distinction est essentielle lorsque l’on compare un achat spot sur une plateforme centralisée à un produit à effet de levier ou dérivé. L’autorité de contrôle compétente peut varier selon l’activité : les traders doivent donc vérifier comment la plateforme décrit le produit, quelle entité le propose et quel statut réglementaire cette entité revendique.

En octobre 2026, la CFTC a ouvert une consultation réglementaire sur un éventuel cadre applicable aux transactions de détail sur crypto-matières premières financées ou à effet de levier, au titre de la Section 2(c)(2)(D) du Commodity Exchange Act, selon l’avis de l’agence.

La consultation cherche à déterminer comment un régime uniforme pourrait prévenir les pratiques abusives et si l’agence devrait créer, au sein de l’enregistrement designated contract market, une sous-catégorie spécialement conçue pour le marché des crypto-actifs. Il s’agit de questions soumises à consultation, et non d’exigences définitives. Un trader qui compare des plateformes centralisées et on-chain doit donc distinguer les règles actuellement en vigueur des propositions encore à l’étude.

H.R. 3633 a été adopté par la Chambre par 294 voix contre 134 le 17 juillet 2025, mais un vote de clôture visant à poursuivre l’examen du texte a échoué au Sénat par 49 voix contre 50 le 15 septembre 2026, selon l’historique des actions sur Congress.gov.

Après ce vote, Congress.gov indiquait toujours que H.R. 3633 en était au stade Passed House. À la date de la dernière action enregistrée, le 15 septembre, le texte n’était pas devenu une loi. Reste donc à savoir si le Sénat le relancera ou privilégiera un autre projet de loi sur la structure du marché.

Utilisez la répartition actuelle des compétences par type d’activité comme checklist de due diligence, plutôt que de supposer qu’une seule agence supervise toutes les composantes d’une plateforme crypto. La cartographie des régulateurs de The Defiant distingue les offres et la négociation de valeurs mobilières, les dérivés sur matières premières et la fraude sur les marchés spot de matières premières.

• Déterminez si le produit est spot, à effet de levier, financé ou dérivé.
• Vérifiez quelle entité juridique fournit le produit et quel statut d’enregistrement elle revendique.
• Distinguez l’architecture de conservation du statut réglementaire : vérifiez les deux sans considérer l’un comme une preuve de l’autre.
• Vérifiez si le produit inclut du staking, des actifs wrappés ou des distributions de tokens, car l’interprétation de la SEC traite de ces activités.
• Considérez la consultation d’octobre de la CFTC et les propositions du Congrès comme inachevées tant que des règles définitives ou une loi promulguée n’en disposent pas autrement.