MSCIのStrategy除外：MSTR削除が意味するもの

MSCIの2026年11月レビューでは、StrategyのClass A株を2026年11月30日の取引終了後にMSCI USA Indexから除外するとしている。Reutersは、決定発表後の時間外取引でMSTRが2.5%下落し、MetaplanetとYellow Cakeも除外銘柄に含まれたと報じた。

MSCIの市中協議結果によると、定量スクリーニングで非事業会社に分類された企業は、MSCI Global Investable Market Indexesの採用対象外となる。MSCIは、この算定方法が、デジタル資産が総資産の少なくとも50%を占める企業の従来リストに連動した暫定措置に代わるものだと説明した。

既存構成銘柄については、直近2回の年次報告期間のいずれでも適格性スクリーニングを通過できなかった場合に限り除外するというタイミング上の猶予措置がある。ただし、MSCIは最新の中間報告を使用する場合もある。

Strategyの推計では、MSCI GIMI連動ファンドはMSTRを約13 million株保有しており、基本発行済み株式数の3.1%に相当する。これは同社の推計であり、リバランス前後の売却量を確定的に予測したものではない。提示された調査からは、インデックス連動ファンドが実際に何株を売却するのか、またMSCIが最終リストを公表する前に、想定される売りがMSTRにどの程度織り込まれていたのかは判断できない。

Strategyの台帳によると、11月9日時点の保有量は850,364 BTCで、総取得額は$64.165 billion、1ビットコイン当たりの平均取得価格は$75,456だった。未解明なのは、パッシブ需要の弱まりによって、Strategyがビットコインを追加購入するために普通株や優先株を発行する際の調達コストが大幅に上昇するかどうかだ。提示された情報源からは答えを導けない。

上場ビットコイン代替銘柄と、セルフカストディやオンチェーン無期限先物を比較するトレーダーにとって、重要なのは影響範囲の違いだ。CoinDeskの報道によれば、MSCIからの除外でMSTRがNasdaq上場廃止になることはなく、Strategyにビットコイン売却を求めるものでもない。

今回の指数イベントをStrategyのビットコイン保有量の直接的な変化と捉えるのではなく、以下を確認したい。

• 11月30日のリバランス前後に報告されるMSTRの実際の売却株数。
• Strategyが今後発行する普通株または優先株の条件や調達コストの変化。
• 他の主要指数プロバイダーが、同様の非事業会社向け適格性スクリーニングを導入するか。
• Strategyによるビットコイン保有量と資金調達活動に関する新たな開示。