ฟิวเจอร์สหุ้นแบบ Perpetual เผชิญบททดสอบในศาลสหรัฐฯ

Coinbase, Kalshi, Payward, DRW Holdings, Jump Trading และ Paradigm Operations ยื่นร่างคำแถลง amicus brief เมื่อวันที่ 9 พฤศจิกายน 2026 เพื่อสนับสนุน CFTC ในการคัดค้านคำสั่งห้ามชั่วคราวเบื้องต้น ท่ามกลางข้อพิพาทเรื่องฟิวเจอร์สหุ้นแบบ Perpetual (amicus brief)

Coinbase Derivatives, KalshiEX และ Bitnomial ได้ยื่นคำขอเมื่อวันที่ 18 กันยายน เพื่อขอลิสต์สัญญา Perpetual ที่อ้างอิงหุ้นสหรัฐฯ ขนาดใหญ่เป็นรายตัว และคำขอดังกล่าวถือว่าได้รับอนุมัติเมื่อวันที่ 2 พฤศจิกายน (amicus brief)

ผู้ยื่นความเห็นต่อศาลทั้ง 6 รายแย้งว่า Perpetual อิงหุ้นเข้าข่ายฟิวเจอร์สอิงหลักทรัพย์ตาม Commodity Exchange Act และไม่ได้กลายเป็นสวอปอิงหลักทรัพย์เพียงเพราะไม่มีวันหมดอายุที่กำหนดไว้ (amicus brief)

CFTC ระบุในทำนองเดียวกันว่า Perpetual อิงหุ้นที่ได้รับอนุมัติเป็นผลิตภัณฑ์ฟิวเจอร์สอิงหลักทรัพย์ ซึ่งอยู่ภายใต้กฎหมายสินค้าโภคภัณฑ์และกฎหมายหลักทรัพย์ของรัฐบาลกลาง โดยกล่าวว่าการซื้อขายสามารถเริ่มได้บน designated contract markets ที่จดทะเบียนแบบแจ้งต่อ SEC ในฐานะตลาดหลักทรัพย์แห่งชาติสำหรับผลิตภัณฑ์ฟิวเจอร์สอิงหลักทรัพย์ด้วย

Capital Markets Alliance Association เสนอความเห็นอีกด้านว่า Perpetual อิงหุ้นรายตัวคือสวอปอิงหลักทรัพย์ที่ SEC เป็นผู้กำกับ ไม่ใช่ฟิวเจอร์สอิงหลักทรัพย์ภายใต้การกำกับร่วมกันของ SEC-CFTC (CoinDesk)

Capital Markets Alliance Association ยื่นฟ้อง CFTC และประธาน Michael Selig ต่อศาล Southern District of New York เมื่อวันที่ 3 พฤศจิกายน 2026 (CourtListener docket)

ศาลปฏิเสธคำขอคำสั่งระงับชั่วคราวของสมาคม เพราะยังแสดงไม่ได้ว่ามีแนวโน้มเกิดความเสียหายที่ไม่อาจเยียวยาได้ แต่ขณะเดียวกันก็ระบุว่าสมาคมมีแนวโน้มชนะในข้อเรียกร้องเรื่องอำนาจตามกฎหมาย (CourtListener docket) จากหลักฐานที่ให้มา ประเด็นคำสั่งห้ามชั่วคราวเบื้องต้นที่ร้องขอและการจัดประเภทสัญญาในท้ายที่สุดยังไม่มีข้อยุติ

ข้อพิพาทนี้อยู่ที่ว่ากรอบกฎหมายใดควรใช้กำกับ Perpetual อิงหุ้นรายตัวในสหรัฐฯ โดย CFTC และผู้ยื่นความเห็นต่อศาลมองว่าเป็นฟิวเจอร์สอิงหลักทรัพย์ที่อยู่ภายใต้การกำกับร่วมกัน ขณะที่สมาคมมองว่าเป็นสวอปอิงหลักทรัพย์ที่ SEC กำกับ (CFTC; amicus brief; CoinDesk)

สำหรับเทรดเดอร์ที่กำลังเปรียบเทียบ CEX กับการถือสินทรัพย์เองและ Perps แบบ On-chain ประเด็นในทางปฏิบัติไม่ได้มีแค่ว่าสัญญาได้รับอนุมัติในวันนี้หรือไม่ คำถามที่ยังเปิดอยู่คือศาลจะออกคำสั่งห้ามชั่วคราวเบื้องต้นหรือไม่, Coinbase Derivatives หรือ Bitnomial จะเปิดตัวผลิตภัณฑ์ระหว่างที่คดียังดำเนินอยู่หรือไม่ และการอุทธรณ์หรือการดำเนินการเพิ่มเติมของ SEC จะทำให้การซื้อขายสะดุดหรือไม่

แหล่งข้อมูลที่ให้มายังไม่ชี้ชัดเรื่องกฎเลเวอเรจ มาร์จิ้น การล้างพอร์ต หรือคุณสมบัติของลูกค้ารายย่อยที่แต่ละตลาดจะใช้ ก่อนเทรดผลิตภัณฑ์ที่ลิสต์แล้ว ควรตรวจสอบว่า:

• แพลตฟอร์มเปิดตัวสัญญานั้นแล้วจริง หรือเพียงได้รับอนุมัติให้ลิสต์
• ลูกค้ากลุ่มใดมีสิทธิ์ใช้งาน และแพลตฟอร์มให้บริการในเขตอำนาจใดบ้าง
• เงื่อนไขเลเวอเรจ มาร์จิ้น และการล้างพอร์ตของสัญญา
• คำสั่งศาล การอุทธรณ์ หรือการดำเนินการของ SEC ทำให้สถานะการให้บริการเปลี่ยนไปหรือไม่
• การรับฝากสินทรัพย์ หลักประกัน และการส่งคำสั่งซื้อขายดำเนินการโดยแพลตฟอร์ม หรือผ่านระบบที่ผู้ใช้ถือสินทรัพย์เอง