Polymarket vs. Kalshi

Polymarket คือตลาดทำนายผล crypto-native ที่ทำงานบน Polygon และ settle ด้วย USDC ให้ทุกคนที่มี wallet เดิมพันบนผลลัพธ์โลกจริง ตั้งแต่การเลือกตั้งและกีฬาไปจนถึงข้อมูลเศรษฐกิจและเหตุการณ์โลก Kalshi คือตลาดหลักทรัพย์สหรัฐที่กำกับดูแลโดย CFTC settle ด้วย USD ทำงานเหมือนแพลตฟอร์มการเงินแบบดั้งเดิม และเป็นตลาดทำนายผลแรกที่ได้รับอนุมัติตามกฎหมายให้ดำเนินงานในสหรัฐอเมริกา ความแตกต่างด้านกฎระเบียบเพียงอย่างเดียวนั้น ระหว่าง crypto-based และ offshore กับ USD-based และที่กำกับดูแลโดยรัฐบาลกลาง กำหนดความแตกต่างอื่นๆ เกือบทั้งหมดระหว่างทั้งสอง

ณ ปี 2025 และเข้าสู่ 2026 ทั้งสองแพลตฟอร์มได้รับความสนใจจากกระแสหลักอย่างมาก Polymarket ดึงดูดปริมาณการเทรดระดับโลกขนาดใหญ่ในช่วงเหตุการณ์การเมืองสำคัญ ในขณะที่ Kalshi ประสบความสำเร็จในการปกป้องสถานะ CFTC ในชั้นศาลและขยาย catalog ตลาด การเลือกระหว่างทั้งสองไม่ใช่เรื่องว่าอันไหน “ดีกว่า” แต่ขึ้นอยู่กับว่าคุณอยู่ที่ไหน คุณเก็บเงินอย่างไร และคุณต้องการเทรดอะไร

ตารางด้านล่างเปรียบเทียบ Polymarket และ Kalshi ตามมิติที่สำคัญที่สุดสำหรับนักเทรด และรวม Dexly ซึ่งเป็นทางเลือก Hyperliquid-native ไว้เป็นข้อมูลอ้างอิง

ความแตกต่างด้านกฎระเบียบระหว่าง Polymarket และ Kalshi เป็นความแตกต่างที่สำคัญที่สุดสำหรับผู้ใช้ส่วนใหญ่ เพราะกำหนดว่าใครสามารถเข้าร่วมได้อย่างถูกกฎหมายและเงินถูกเก็บอย่างไร

Kalshi: ตลาดหลักทรัพย์ที่กำกับดูแล

Kalshi ต่อสู้คดีทางกฎหมายหลายปีกับ CFTC และได้รับการจัดประเภทเป็น CFTC-regulated designated contract market (DCM) ซึ่งเป็นการจัดประเภทเดียวกับที่ CME Group ใช้ ทำให้เป็นแพลตฟอร์มตลาดทำนายผลเพียงแห่งเดียวที่ได้รับอนุญาตอย่างชัดเจนให้เสนอ event contracts ให้กับผู้ใช้ retail สหรัฐ เงินบน Kalshi อยู่ใน custodial accounts ในสกุล USD ได้รับการคุ้มครองทางกฎระเบียบที่ให้กับลูกค้า DCM ผู้ใช้ใหม่ต้องผ่าน KYC มาตรฐาน (บัตรประจำตัวราชการ) ก่อนเทรด

การแลกเปลี่ยนคือการรวมศูนย์เชิงโครงสร้าง Kalshi ควบคุมเงินของคุณ ควบคุมว่าตลาดใดมีอยู่ และดำเนินงานภายใต้กรอบกฎระเบียบที่สามารถจำกัดประเภทตลาด CFTC เคยเข้าแทรกแซงสัญญาบางอย่างที่เกี่ยวกับการเลือกตั้งในช่วงการฟ้องร้อง แพลตฟอร์มสร้างขึ้นสำหรับผู้ใช้สหรัฐเป็นหลัก ความพร้อมใช้งานในต่างประเทศมีจำกัด

Polymarket: ตลาด Crypto-Native

Polymarket ทำงานบน Polygon และใช้ smart contracts เพื่อเก็บสภาพคล่อง หมายความว่าไม่มีบริษัทใดสามารถ “เอา” เงินของคุณได้ โปรโตคอลคือ custodian ผู้ใช้เชื่อมต่อด้วย crypto wallet (หรือ embedded wallet ที่ Polymarket จัดการ) ฝาก USDC และเทรด binary outcome shares แบบ on-chain ไม่มี KYC ที่ระดับ wallet

อย่างไรก็ตาม Polymarket เคย geo-block ผู้ใช้สหรัฐมาโดยตลอดและ settle การบังคับใช้ก่อนหน้านี้กับ CFTC (ในปี 2022) แพลตฟอร์มนี้มีลักษณะ offshore ตามวัตถุประสงค์ด้านกฎระเบียบ ทำให้เกิดความเสี่ยงทางกฎหมายจริงสำหรับผู้อยู่อาศัยในสหรัฐที่พยายามใช้งาน แม้ว่า code สัญญาจะเข้าถึงได้บน on-chain สำหรับทุกคน ผู้ใช้นอกสหรัฐ โดยเฉพาะในยุโรป เอเชีย และลาตินอเมริกา ใช้ Polymarket อย่างแพร่หลายโดยไม่มีข้อจำกัด

Self-Custody หมายความว่าอะไรจริงๆ

ความแตกต่างที่ละเอียดแต่สำคัญ Polymarket ถูกอธิบายว่า “non-custodial” เพราะเงินถูกเก็บใน smart contracts ไม่ใช่คลังของบริษัท อย่างไรก็ตาม Polymarket ในฐานะบริษัทยังคงควบคุมว่าตลาดใดชี้ขาด ชี้ขาดอย่างไร และใครเข้าถึง front-end ได้ self-custody ที่แท้จริง ซึ่งไม่มีหน่วยงานใดสามารถ freeze position ของคุณหรือ delist ตลาดของคุณ ต้องใช้โปรโตคอล on-chain เต็มรูปแบบอย่างมาตรฐาน HIP-4 outcome market ของ Hyperliquid ที่ resolution logic ฝังอยู่ในโปรโตคอลเอง

Catalog ตลาด

Polymarket มี catalog ที่กว้างและเก็งกำไรกว่าในอดีต ตั้งแต่ “Bitcoin จะแตะ $200k ภายในสิ้นปีไหม?” ไปจนถึงแชมป์กีฬา เหตุการณ์ภูมิรัฐศาสตร์ และผลลัพธ์ของคนดัง ความรู้สึก permissionless ของ interface ทำให้ตลาดปรากฏขึ้นรวดเร็วรอบข่าว viral ปริมาณการเทรดบน Polymarket พุ่งสูงขึ้นอย่างมากในช่วงการเลือกตั้งประธานาธิบดีสหรัฐปี 2024 รายงานว่าเกินหลายร้อยล้านดอลลาร์ต่อสัปดาห์

catalog ของ Kalshi ได้รับการดูแลมากกว่าและเน้นผลลัพธ์ที่เกี่ยวข้องกับมหภาค ได้แก่ การตัดสินใจอัตราดอกเบี้ยของ Federal Reserve การพิมพ์ CPI ตัวเลขการว่างงาน ผลการเลือกตั้ง และเหตุการณ์สภาพอากาศ สิ่งเหล่านี้ใกล้เคียงกับ economic derivatives ที่นักเทรด institutional จดจำได้ Kalshi ยังเปิดตัว niche verticals เพิ่มเติมเช่นตลาดกีฬา แม้ว่าการคัดเลือกจะเล็กกว่าของ Polymarket

โครงสร้างค่าธรรมเนียม

ทั้งสองแพลตฟอร์มสร้างรายได้ผ่านค่าธรรมเนียมที่ฝังอยู่ในโครงสร้างตลาด แต่กลไกแตกต่างกัน Kalshi เรียกเก็บค่าธรรมเนียมต่อสัญญาที่แตกต่างกันตามตลาด ใช้กับทุก trade บวก bid-ask spread ตามธรรมชาติที่ market makers ดูแล Polymarket เรียกเก็บค่าธรรมเนียมบน winning positions หมายความว่าคุณจ่ายเฉพาะเมื่อคุณถูก ในทางปฏิบัติ นักเทรดที่เทรดบ่อยควรคำนวณต้นทุนที่แท้จริงต่อ trade บนแต่ละแพลตฟอร์มสำหรับประเภทตลาดเฉพาะของตัวเอง แทนที่จะเปรียบเทียบอัตราพาดหัว

การ Onboarding และการเข้าถึง

Kalshi ต้องการเอกสารประจำตัวสหรัฐและใช้เวลาสองสามวันทำการสำหรับการอนุมัติเต็มรูปแบบ เมื่อได้รับการอนุมัติแล้ว การระดมทุนผ่าน ACH หรือ wire ตรงไปตรงมาสำหรับใครก็ตามที่มีบัญชีธนาคารสหรัฐ ประสบการณ์คล้ายกับการเปิดบัญชี brokerage

Polymarket ต้องการแค่ crypto wallet ไม่ว่าจะเป็น self-managed wallet เช่น MetaMask หรือ embedded wallet ที่ Polymarket สร้างเชื่อมกับอีเมลหรือบัญชี Google การ onboarding ใช้เวลาไม่กี่นาทีและไม่ต้องมีการยืนยันตัวตน อุปสรรคสำหรับผู้ใช้ต่างประเทศต่ำ อุปสรรคสำหรับผู้ใช้สหรัฐเป็นทางกฎหมายไม่ใช่ทางเทคนิค

Polymarket และ Kalshi ไม่ได้แข่งขันกันเพื่อผู้ใช้กลุ่มเดียวกันจริงๆ Kalshi กำลังสร้างตลาดหลักทรัพย์การเงินที่กำกับดูแลสำหรับผู้เข้าร่วม retail และ institutional สหรัฐที่ต้องการตลาดทำนายผลภายในกรอบกฎหมายที่คุ้นเคย Polymarket กำลังสร้างตลาดข้อมูลโลกแบบ crypto-native สำหรับทุกคนที่มี wallet และการเชื่อมต่ออินเทอร์เน็ต แต่ละอันน่าจะเป็นเวอร์ชันที่ดีที่สุดของสิ่งที่พยายามจะเป็น

ทางเลือก On-Chain: Dexly บน Hyperliquid

สำหรับนักเทรดที่ต้องการก้าวไปไกลกว่านั้น ผสมผสานหลักการ self-custody ของตลาด crypto-native เข้ากับความลึกของสภาพคล่องและความเร็วการรันของ L1 ที่สร้างเฉพาะ มาตรฐาน HIP-4 outcome market ของ Hyperliquid เสนอเส้นทางที่สาม บน Dexly outcome markets settle ด้วย USDC เป็น on-chain เต็มรูปแบบโดยไม่มีบริษัทเป็นตัวกลาง และอยู่ข้างๆ perpetuals และ spot markets ที่ทำงานบน Hyperliquid L1 อยู่แล้ว ไม่มีการจำกัดทางภูมิศาสตร์ที่ระดับโปรโตคอล ไม่มี KYC และไม่มี custodial counterparty

สิ่งนี้เกี่ยวข้องเป็นพิเศษสำหรับผู้ใช้ที่พบว่า Polymarket น่าสนใจในหลักการแต่หงุดหงิดกับสถานะ offshore หรือสำหรับนักเทรด crypto ที่อาศัยอยู่บน Hyperliquid อยู่แล้วและต้องการ prediction market exposure โดยไม่ต้อง bridge เงินไปยังแพลตฟอร์มใหม่

ทั้ง Polymarket และ Kalshi ต่างไม่ใช่สิ่งที่ “ผิด” แต่เป็นตัวแทนของวิสัยทัศน์ที่ถูกต้องแต่แตกต่างกันเชิงปรัชญาว่าตลาดข้อมูลสาธารณะควรทำงานอย่างไร พื้นที่ตลาดทำนายผลกำลังเติบโตอย่างรวดเร็ว และการแข่งขันระหว่าง venue ที่กำกับดูแลและแบบกระจายอำนาจจะเป็นประโยชน์แก่นักเทรดในที่สุดผ่านราคาที่ดีขึ้น ตลาดที่มีสภาพคล่องมากขึ้น และกรอบกฎหมายที่ชัดเจนขึ้น ในขณะนี้ เขตอำนาจศาลของคุณและความสัมพันธ์ของคุณกับ crypto คือปัจจัยตัดสิน