กฎคริปโต SEC vs CFTC: ใครกำกับการเทรดคริปโตสหรัฐฯ ในปี 2026?

เมื่อวันที่ 17 มีนาคม 2026 SEC และ CFTC ได้ออกคำตีความร่วมกันเพื่ออธิบายว่ากฎหมายหลักทรัพย์ของรัฐบาลกลางใช้กับสินทรัพย์และธุรกรรมคริปโตบางประเภทอย่างไร ตาม ประกาศของ SEC เอกสารนี้ไม่ได้ตั้งหน่วยงานเดียวขึ้นมากำกับทุกกิจกรรมคริปโต ในทางปฏิบัติ หน่วยงานที่รับผิดชอบยังขึ้นอยู่กับว่ากิจกรรมนั้นเกี่ยวข้องกับการเสนอขายหรือซื้อขายหลักทรัพย์ อนุพันธ์สินค้าโภคภัณฑ์ หรือการฉ้อโกงในตลาดสปอตสินค้าโภคภัณฑ์ ตามที่ บทสรุปของ The Defiant อธิบายไว้

ดังนั้น สำหรับผู้ใช้กระดานเทรดแบบรวมศูนย์ที่กำลังพิจารณาเปลี่ยนไปใช้ self-custody และเทรด perpetuals แบบ on-chain คำถามที่มีประโยชน์จึงไม่ใช่แค่ว่าโทเคนนั้นเป็น “คริปโต” หรือไม่ แต่ต้องตรวจสอบว่าสินทรัพย์ ธุรกรรม และกิจกรรมบนแพลตฟอร์มเป็นประเภทใด รวมถึงหน่วยงานที่เกี่ยวข้องกำลังใช้อำนาจตามกฎหมายข้อใด

คำตีความร่วมที่ SEC อธิบายไว้ ใช้หลักการจำแนกประเภทที่ครอบคลุม digital commodities, digital collectibles, digital tools, stablecoins และ digital securities อีกทั้งยังอธิบายว่าเมื่อใดสินทรัพย์คริปโตที่ไม่ใช่หลักทรัพย์อาจอยู่ภายใต้สัญญาการลงทุน และเมื่อใดที่สินทรัพย์นั้นอาจพ้นจากการอยู่ภายใต้สัญญาดังกล่าว

คำตีความเดียวกันยังกล่าวถึงการบังคับใช้กฎหมายหลักทรัพย์กับ airdrops, protocol mining, protocol staking และ wrapped non-security crypto assets สำหรับเทรดเดอร์ นั่นหมายความว่าการวิเคราะห์ทางกฎหมายอาจพิจารณาจากตัวธุรกรรมและข้อตกลงแวดล้อม มากกว่าดูเพียงป้ายกำกับของโทเคน

สินทรัพย์คริปโตที่ไม่ใช่หลักทรัพย์มักเข้าข่ายเป็นสินค้าโภคภัณฑ์ภายใต้ Commodity Exchange Act ตามข้อมูลจาก Congressional Research Service รายงานฉบับเดียวกันระบุว่า โดยทั่วไป CFTC มีอำนาจจำกัดในตลาดสปอตสินค้าโภคภัณฑ์ นอกเหนือจากการปราบปรามการฉ้อโกงและการปั่นตลาด

ความแตกต่างนี้สำคัญเมื่อเปรียบเทียบการซื้อสปอตบนกระดานเทรดแบบรวมศูนย์กับผลิตภัณฑ์ที่ใช้เลเวอเรจหรืออนุพันธ์ เพราะหน่วยงานกำกับที่เกี่ยวข้องอาจเปลี่ยนไปตามประเภทกิจกรรม เทรดเดอร์จึงควรตรวจสอบว่าแพลตฟอร์มนิยามผลิตภัณฑ์ไว้อย่างไร นิติบุคคลใดเป็นผู้ให้บริการ และนิติบุคคลนั้นอ้างสถานะการกำกับดูแลแบบใด

ในเดือนตุลาคม 2026 CFTC เปิดรับฟังความคิดเห็นเพื่อจัดทำกฎเกี่ยวกับกรอบกำกับธุรกรรมคริปโตสินค้าโภคภัณฑ์สำหรับลูกค้ารายย่อยที่ใช้เลเวอเรจหรือเงินทุน ตาม Section 2(c)(2)(D) ของ Commodity Exchange Act อ้างอิงจาก ประกาศของหน่วยงาน

การรับฟังความคิดเห็นนี้ตั้งคำถามว่า ระบอบกำกับที่เป็นมาตรฐานเดียวจะช่วยป้องกันพฤติกรรมมิชอบได้อย่างไร และหน่วยงานควรสร้างหมวดตลาดสินทรัพย์คริปโตโดยเฉพาะภายใต้การจดทะเบียน designated contract market หรือไม่ ทั้งหมดนี้ยังเป็นคำถามในขั้นรับฟังความคิดเห็น ไม่ใช่ข้อกำหนดฉบับสุดท้าย ดังนั้น เทรดเดอร์ที่เปรียบเทียบแพลตฟอร์มแบบรวมศูนย์กับแพลตฟอร์ม on-chain ควรแยกกฎที่มีผลใช้อยู่ในปัจจุบันออกจากข้อเสนอที่ยังอยู่ระหว่างการพิจารณา

H.R. 3633 ผ่านสภาผู้แทนราษฎรด้วยคะแนน 294 ต่อ 134 เมื่อวันที่ 17 กรกฎาคม 2025 แต่การลงมติ cloture ในวุฒิสภาเพื่อเดินหน้าพิจารณาร่างกฎหมายไม่ผ่านด้วยคะแนน 49 ต่อ 50 เมื่อวันที่ 15 กันยายน 2026 ตาม ประวัติการดำเนินการบน Congress.gov

หลังการลงมติดังกล่าว Congress.gov ยังคงระบุสถานะ H.R. 3633 ไว้ที่ Passed House ณ การดำเนินการล่าสุดที่บันทึกเมื่อวันที่ 15 กันยายน ร่างกฎหมายยังไม่มีผลบังคับใช้ จึงยังไม่มีข้อยุติว่าวุฒิสภาจะรื้อฟื้นร่างนี้ขึ้นมา หรือเดินหน้ากฎหมายโครงสร้างตลาดฉบับอื่นแทน

ใช้การแบ่งอำนาจกำกับตามประเภทกิจกรรมในปัจจุบันเป็นเช็กลิสต์ตรวจสอบสถานะและความเสี่ยง แทนที่จะคิดว่ามีหน่วยงานเดียวกำกับทุกส่วนของแพลตฟอร์มคริปโต แผนผังหน่วยงานกำกับของ The Defiant แยกการเสนอขายและซื้อขายหลักทรัพย์ อนุพันธ์สินค้าโภคภัณฑ์ และการฉ้อโกงในตลาดสปอตสินค้าโภคภัณฑ์ออกจากกัน

• ระบุให้ชัดว่าผลิตภัณฑ์เป็นสปอต ใช้เลเวอเรจ ใช้เงินทุน หรือเป็นอนุพันธ์
• ตรวจสอบว่านิติบุคคลใดเป็นผู้ให้บริการผลิตภัณฑ์ และอ้างสถานะการจดทะเบียนแบบใด
• แยกโครงสร้างการดูแลสินทรัพย์ออกจากสถานะการกำกับดูแล ตรวจสอบทั้งสองเรื่องโดยไม่ใช้เรื่องหนึ่งเป็นหลักฐานแทนอีกเรื่อง
• ตรวจสอบว่าผลิตภัณฑ์เกี่ยวข้องกับ staking, wrapped assets หรือการแจกจ่ายโทเคนหรือไม่ เพราะ คำตีความของ SEC กล่าวถึงกิจกรรมเหล่านี้
• ให้ถือว่าการรับฟังความคิดเห็นของ CFTC ในเดือนตุลาคมและข้อเสนอในสภาคองเกรสยังไม่สิ้นสุด จนกว่าจะมีกฎฉบับสุดท้ายหรือกฎหมายที่ประกาศใช้ยืนยันเป็นอย่างอื่น