Hyperliquid vs GMX：全面对比
对比 Hyperliquid 与 GMX。探索链上订单簿 L1 与基于预言机的 AMM 模式在永续合约和现货交易中的差异。
Last updated: 2026-01-29|10 min read
订单簿 vs. 基于预言机的 AMM
Hyperliquid 和 GMX 代表了链上永续合约交易的两种根本不同的方法。Hyperliquid 在自定义 L1 上使用传统的中央限价订单簿（CLOB），而 GMX 使用基于预言机的自动做市商模型。
核心区别
Hyperliquid 采用点对点订单撮合——每笔交易都有做市方和吃单方。GMX 采用点对池模式——交易者以预言机价格与共享流动性池进行交易。
逐项功能对比
| Feature | Hyperliquid | GMX v2 |
|---|---|---|
| Core Architecture | ||
Base infrastructure | Purpose-built L1 (HyperCore) | Arbitrum + Avalanche (EVM) |
Execution model FUNDAMENTAL DIFFERENCE | On-chain CLOB (Central Limit Order Book) | Oracle-based AMM (GM Pools) |
Price discovery | Native — price from orderbook | External — Chainlink oracle prices |
| Trading Specs | ||
Max leverage | Up to 50x (asset-dependent) | Up to 100x (asset-dependent) |
Fee model | Volume-tiered: taker 0.035% / maker rebates | 0.05-0.07% + borrow fees |
Slippage model | Orderbook depth-dependent | Price impact based on pool utilization |
| Liquidity | ||
LP model | HLP (protocol vault) + market makers | GM Pools (per-market liquidity) |
LP risk profile RISK MODEL DIFFERS | Market-making PnL + fee share | Counterparty to traders + fees |
| Ecosystem | ||
Chains available | Hyperliquid L1 only | Arbitrum + Avalanche |
执行与价格发现
根本性的架构差异定义了整个交易体验：
Hyperliquid（订单簿）：价格通过买卖双方的撮合原生发现。你可以看到每一笔买单和卖单，以精确的价格下限价单，并受益于专业做市商创造的紧密价差。这与传统证券交易所和中心化交易所使用的模式相同。
GMX（预言机 AMM）：价格来自反映外部市场价格的 Chainlink 预言机。交易者以预言机价格与共享池交易，而非与其他交易者交易。这消除了对做市商的需求，但引入了基于池利用率和持仓平衡的价格冲击。
取舍
GMX 的预言机模型意味着小额订单的传统滑点为零（你获得预言机价格），但大额订单会面临价格冲击费用。Hyperliquid 的订单簿在活跃市场中提供更紧密的定价，但滑点取决于订单深度。
流动性模型：HLP vs. GM 池
两个平台都需要流动性才能运转，但机制和风险特征有所不同：
Hyperliquid — HLP
协议级金库通过在订单簿上做市来提供流动性。LP 从价差和交易手续费中获利。风险来自做市盈亏——方向性敞口通常会被对冲。
GMX — GM 池
按市场划分的流动性池充当所有交易者的对手方。LP 赚取手续费，但承担每笔交易的反向头寸——如果交易者盈利，池就亏损，反之亦然。
最终结论
Hyperliquid 适合以下情况：
- 你偏好传统订单簿执行和限价单。
- 你追求最深的流动性和最紧密的价差。
- 你重视完全链上的订单撮合。
- 你需要在永续合约之外进行原生现货交易。
- 你需要跟单交易和高级订单类型（TWAP、梯度委托）。
GMX 适合以下情况：
- 你希望小额交易获得可预测的预言机定价。
- 你更喜欢在成熟的链上交易（Arbitrum、Avalanche）。
- 你想通过更简单的池模型成为 LP。
- 你需要更高的杠杆（GMX v2 最高 100 倍）。
- 你看重多链可用性。
风险警告： 永续合约交易存在重大亏损风险。请仅使用您能承受损失的资金进行交易。Dexly 是非托管界面，您需对自己的资金和交易决策负责。