什么是加密货币做市商？（2026 指南）

做市商是一种持续为某项资产同时报出买价和卖价的参与者。由于随时准备成交，他们提供了流动性 — 也就是说，其他交易者可以立即建仓或平仓，而无需等待匹配的对手方出现。

作为承担这一角色的回报，做市商力图从买卖价差中获利：即他们买入价与卖出价之间的微小差距。代价是，在报价停留在订单簿上期间，他们持有的库存要承担实实在在的风险。

其中的机制比听起来要简单。做市商观察当前的中间价，然后在其两侧各挂出订单。

当两侧都成交时，做市商就以价差的宽度买低卖高。在一个有流动性的市场里做上千次，这些微小的优势就会累积起来。但这个策略有个隐患：

• 库存风险：如果价格急跌，做市商的买单会不断成交，于是累积起一项正在贬值的资产 — 而他们的卖单还没来得及卖出。单边行情可能把赚取的价差变成亏损。
• 逆向选择：最急于击中报价的交易者，有时正是那些掌握更好信息的人。做市商通过调整报价、在波动加剧时放宽价差，以及限制持有的库存量来管理这一风险。
• 持续报价：随着中间价变动，做市商会不断重新定价。在快速行情中，他们会撤单并重新挂单，以免被套在不利的位置。

想了解这些买单和卖单实际挂在哪里，请阅读我们关于如何读懂订单簿的指南。

每一笔交易都有两方，交易所会根据每个订单是增加还是消耗流动性来对其分类。

由于做市方提供了平台赖以运转的流动性，许多交易所采用一种奖励做市方的费用结构。吃单方通常被收取比做市方更高的费用，有些平台更进一步，会为增加流动性的做市方支付一笔小额返佣。具体费率因平台和你的交易量档位而差异很大，因此始终应查看你所用平台的费率表，而不要假设一个固定的数字。

想更深入了解哪些订单类型会停留在订单簿上、哪些会立即成交，请参阅订单类型详解；想了解永续合约上的手续费如何叠加，请参阅资金费率与手续费。

在加密货币中，流动性的产生大致有两种方式，“做市商”这个词在两者中都会出现 — 但它们的运作方式并不相同。

• 订单簿做市：参与者挂出各自的买单和卖单，停留在一个中央限价订单簿上。价格来自相互竞争的真实报价，价差反映了做市方愿意报价的积极程度。Hyperliquid 的永续合约就是这样运作的。
• 自动做市商（AMM）：AMM 不依赖人工报价，而是持有集合流动性，并用一个公式（例如恒定乘积曲线）为交易定价。流动性提供者把资产存入资金池并赚取手续费，但他们并不选择各个报价档位 — 这由公式决定。AMM 驱动着链上现货 DeFi 的很大一部分。
• 诚实的权衡：在有流动性的市场里，订单簿能提供更窄的价差和更精细的控制，但它需要活跃的报价者。AMM 始终可用、运行起来很被动，但基于资金池的定价在大额交易上可能产生更多滑点，并使提供者面临无常损失。两者谁也不是绝对“更好”；它们适合不同的资产和平台。

流动性不是一种奢侈品 — 它是让市场变得可用的关键。正因为有做市商，你才能点击买入或卖出，并以合理的价格成交。

做市商持续报出买价和卖价来提供流动性，作为回报赚取价差，同时承担库存风险。做市方增加流动性，吃单方消耗流动性，而更健康的市场来自做市方之间更多的竞争 — 无论是在订单簿上，还是通过 AMM 资金池。

最值得记住的一点是：这并不是一个封闭的俱乐部。每次你下一个等待成交的限价单，你自己就在贡献流动性。

本文仅供教育用途，不构成投资建议。做市承担着实实在在的风险，包括库存及库存价值损失，任何结果都无法保证。手续费和返佣的具体规定因平台而异 — 始终应查看你所用平台的费率表。Facts verified 2026-07-01.