SEC vs CFTC 加密货币监管：2026 年美国加密交易究竟归谁管？

2026 年 3 月 17 日，SEC 与 CFTC 联合发布解释，说明联邦证券法如何适用于特定加密资产及交易，详见 SEC 公告。该文件并未为所有加密活动设立单一监管机构；正如 The Defiant 的概览 所述，实际由谁监管，仍取决于相关活动涉及证券发行或交易、商品衍生品，还是商品现货市场中的欺诈行为。

因此，对于正在考虑从中心化交易所转向自主托管和链上永续合约的用户，真正有用的问题并不只是某种代币是否属于“加密货币”。关键在于：涉及哪种资产、交易与交易场所活动，以及相关机构正依据何种法定权限执法。

SEC 所述的联合解释 采用一套分类体系，涵盖数字商品、数字收藏品、数字工具、稳定币和数字证券。文件还说明了非证券类加密资产何时可能因投资合同而受到证券法约束，以及何时可不再受该合同约束。

这份联合解释同时讨论了证券法如何适用于空投、协议挖矿、协议质押和非证券类加密资产的封装版本。对交易者而言，这意味着法律定性可能取决于具体交易及其配套安排，而不能只看代币标签。

Congressional Research Service 指出，不属于证券的加密资产通常会被视为 Commodity Exchange Act 下的商品。该报告同时表示，除打击欺诈和市场操纵外，CFTC 对商品现货市场的监管权限通常较为有限。

比较中心化交易所的现货买入与杠杆或衍生品产品时，这一区别至关重要。监管归属会随具体活动而变化，因此交易者应核实交易场所如何描述产品、由哪个法律实体提供，以及该实体声称具备何种监管资质。

2026 年 10 月，CFTC 启动规则制定问询，研究依据 Commodity Exchange Act Section 2(c)(2)(D) 为零售加密商品杠杆或融资交易建立监管框架，详见该机构通知。

问询内容包括：统一制度应如何防范滥用行为，以及是否应在 designated contract market 注册体系下专设加密资产市场子类别。这些仍是问询中的议题，并非最终要求。因此，交易者在比较中心化与链上交易场所时，应区分现行规则和仍在审议的提案。

H.R. 3633 于 2025 年 7 月 17 日以 294 票赞成、134 票反对获 House 通过，但 Senate 于 2026 年 9 月 15 日就推进该法案进行的 cloture 表决以 49 票赞成、50 票反对未获通过，详见 Congress.gov 行动记录。

此后，Congress.gov 仍将 H.R. 3633 列为 Passed House 阶段。截至记录中的 9 月 15 日行动，该法案尚未成为法律；Senate 会重启该法案，还是转向其他市场结构立法，仍无定论。

应将当前按活动划分的监管格局作为尽调清单，而不是想当然地认为某一家机构监管加密交易场所的所有业务。The Defiant 的监管机构图谱 将证券发行与证券交易、商品衍生品，以及商品现货市场中的欺诈行为分别归类。

• 确认产品属于现货、杠杆、融资交易还是衍生品。
• 核实由哪个法律实体提供产品，以及其声称具备何种注册资质。
• 将托管架构与监管地位分开判断；两者都应核实，不要把其中一个当作另一个的证明。
• 检查产品是否涉及质押、封装资产或代币分发，因为 SEC 的联合解释 涵盖这些活动。
• 在最终规则出台或立法正式生效前，将 CFTC 的 10 月问询和国会提案视为尚未定案。